指央行在利率极低(接近于o)的情况下,通过购买中长期的国债来增加市场的基础货币供给,向市场注入大量的流动性以刺激经济的操作方式。和公开市场操作不同的是,央行在实施量化宽松时的标的是中长期利率,金额更为庞大,持续周期更长,因此效果也更为明显。
这种政策最先出现在日本市场,由于日本市场出现“流动性陷阱”,即通过降低利率水平来刺激投资和消费的手段失败之后,再怎么样降低利率也不能改变经济低迷甚至是紧缩的情况下,就需要通过改变长期利率来降低实际利率,进而刺激消费和投资。
简单的来说,就是由于市场不景气,虽然短期内市场上的流动性很足,但是人们为了谨慎起见还是愿意持有货币,而不是把这部分的流动性释放到经济的运行当中,所以市场的实际利率是正的。而在这种情况下,为了打消人们的顾虑,央行通过购买长期国债的方式,使得长期利率也下降,借此可以打消人们的顾虑,将流动性释放到市场上。
当中长期的利率水平下降时,资金就完全没有必要停留在中长期国债当中,所以他们会将目标转向收益率更高的地方,比如说投资实体经济,这样正如了各国央行的所愿。
这就是所谓的“大货币时代”,其本质就是增货币,而随着市场上流动性的增加,从某个角度来说,通胀就不可避免。当然,这些在政策实施之初就已经被考虑进去,所以当这些流动性被注入到市场之后,整个社会的财富就如同吹气球一样的膨胀起来。
先前很罕见的资金管理规模达到数十亿、上百亿的对冲基金,在这几年如同雨后春笋般地接连冒出来。索罗斯等人虽然还是声名赫赫,但已经不再是市场的主宰。而像国债、股票、期货等市场,数十亿、上百亿美元的交易规模比比皆是,其中任何一个市场容纳下几十支对冲基金都没有问题。而整个世界也不再是对冲基金主宰的世界,全球宏观策略对冲基金好像一夜之间走到了末日。
而随着金融市场的膨胀,各种稀奇古怪的交易工具和方式也接二连三地被明了出来,更多的资源和品种被制造成新的标的,投放到市场上供人选择,如天然气、页岩油甚至是二氧化碳。不过这些都还算好,好歹还是有实体的东西充当标的。令人不可思议的是,更为光怪6离的东西也接连冒了出来,例如说积极参与到市场当中的保险行业,就提出了信用交易的概念,而且还形成了一个极为庞大的市场。
总之,一切能够赚钱的东西,都可以被证券化。
而今天这一切的成因,就是钟石当年的那篇论文《高斯联接相依函数》。
原本这篇论文只是在芝加哥大学内部被交口称颂。华尔街
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